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La editora del Financial Times, Roula Khalaf, ha elegido sus historias favoritas en este boletín semanal.
Para el mercado, el jefe de la Reserva Federal, Jay Powell, es el Grinch que se robó la Navidad. Pero el actual frenesí en bonos, divisas y acciones tras la última declaración del banco central estadounidense es una minicrisis provocada por los propios inversores.
Los detalles de la reunión de la Reserva Federal y sus declaraciones públicas son siempre acontecimientos seguidos de cerca por los inversores y marcan la pauta en todas las principales clases de activos. La reunión del miércoles, la última de 2024, siempre tuvo el potencial de tener un impacto mayor, dado que se realizó justo antes del segundo mandato del presidente Donald Trump en la Casa Blanca.
La decisión sobre el tipo de interés en sí (un cuarto de punto porcentual por debajo del índice de referencia) fue la esperada. Pero todo fue cuesta abajo a partir de ahí, desplomándose como un pastel de carne mohoso cuando las políticas económicas del presidente Trump insinuaron el impacto potencial sobre la inflación y la postura del banco central sobre nuevos recortes de tasas el próximo año se volvió decididamente más fría.
Las acciones estadounidenses han caído drásticamente, borrando casi todas las ganancias del índice de referencia S&P 500 desde el día de la reelección de Trump. A la mañana siguiente, un mar rojo similar se extendió por las acciones asiáticas y europeas. El dólar se disparó, el euro y el yen cayeron inusualmente bruscamente y los bonos del Tesoro estadounidense cayeron, con un rendimiento del Tesoro a 10 años muy por encima del 4,5%.
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El presidente de la Reserva Federal se enfrenta aquí a algún tipo de ataque. Sus comentarios en la conferencia de prensa posterior a la reunión fueron que las perspectivas de inflación a finales de año “en cierto sentido se han derrumbado” y no era el tipo de asertividad que los inversores esperan de un presidente de la Reserva Federal, sino que señaló que cierta inflación Los indicadores estaban mejorando cómodamente. Esto fue antes de que el presidente Trump fuera reelegido.
Pero el mercado está sufriendo, en gran parte porque el consenso de los inversores sobre el próximo paso del mercado se ha vuelto tan fuerte que el excepcionalismo estadounidense en las acciones y la inflación, manteniendo los bonos bien respaldados. Esto se debió a que estaban fuertemente unidos en torno al tema de la supresión de la inflación. El camino hacia una transición fácil del mercado en 2025 es tan estrecho y las opiniones afines están tan densamente pobladas que sólo un modesto impulso de la Reserva Federal fue suficiente para inclinar la balanza.
En el espectáculo anual de los principales bancos y gestores de activos que analizan las perspectivas futuras del mercado, la opinión fue casi unánime. Deutsche Bank ha llegado a lo más alto de la lista, prediciendo que el índice S&P 500, el principal índice de referencia bursátil de Estados Unidos, subirá a 7.000 a finales del próximo año. Después del shock de la noche a la mañana, ese pronóstico es un 20% más alto de lo que es ahora. Tiene un gran impacto, pero no está demasiado lejos. Es difícil encontrar desacuerdos fundamentales. “El grado de uniformidad de las previsiones a un año ha superado todos los récords anteriores”, afirmó Dario Perkins de TS Lombard.
Hubo dos problemas con eso. Primero, significa que la mayor parte, si no toda, la historia ya está incorporada. En segundo lugar, agruparse en torno a un tema central tiende a exagerar la magnitud de las reacciones del mercado cuando surgen problemas. Ingrese al escenario de Powell a la izquierda.
Mike Liddell, gestor de cartera del fondo de bonos estratégicos de Fidelity, dijo con cierta previsión la semana anterior a la decisión de la Reserva Federal que “las carteras de todos están orientadas hacia el excepcionalismo estadounidense”. “El consenso podría ser correcto y no vemos mucho que pueda descarrilarlo. Pero si encontramos algo que mueva la narrativa, podría causar movimientos de mercado muy violentos”.
Aunque nos hemos expandido a muchos mercados diferentes, no podemos evitar que los inversores cometan los mismos errores una y otra vez. El año pasado, por estas fechas, Powell tomó al mercado con la guardia baja al dejar caer indicios de un recorte de tasas en la dirección opuesta, que los inversionistas exageraron mucho y desproporcionadamente.
A principios de agosto también se produjo un aumento en las apuestas entre los inversores, con apuestas en varios mercados correlacionados populares que se dispararon después de informes mediocres sobre el mercado laboral estadounidense. A finales de septiembre, las acciones chinas profundamente impopulares se dispararon después de que el gobierno chino lanzara un paquete de estímulo para tratar de revertir la economía y los mercados estancados. Los inversores dieron a China tanta libertad que el dinero acudió en masa a la puerta estrecha y las acciones se dispararon un 40% en sólo unos días.
El reciente revuelo es un útil recordatorio de que, a pesar de la encantadora simplicidad del tema del excepcionalismo estadounidense, el próximo año habrá horquillas esparcidas por todo el mercado para los inversores.
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La suposición de que la economía estadounidense sobrevivirá el primer año de Trump 2.0 es valiente. Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, dice que ignorar la cáscara del plátano (en realidad bastante obvia), especialmente cuando se trata de inflación, es “la mejor opción de ‘Confía en mí'”. “Eso no me parece bien.”
Ahora bien, los inversores no deberían pensar que la temporada navideña acabará con todos estos temores. Como lo demostraron los últimos días de 2018, las carteras pueden oscilar violentamente, y de hecho lo hacen, incluso cuando muchos mercados principales están cerrados, a medio día o incluso estancados. En todo caso, una disminución de los volúmenes de operaciones durante este período podría empeorar aún más las cosas.
Algunos gestores de fondos pueden sentirse desconsolados por este golpe de fin de año. Pero el Sr. Powell ha sido amable con todos nosotros al recordarnos que el próximo año no es para los débiles de corazón y que la sabiduría de la multitud no siempre está de nuestro lado.
katie.martin@ft.com
